私募投资中，到底什么是风险？咱们先从一张图开始…
什么是风险？
这是来自霍华德·马克思先生的《2024年10月：关于资产配置的思考》的一张图
横向看（从左到右）：风险越高，回报的“不确定范围”越广。当横轴（风险）慢慢往右移，纵轴（回报）的分布区间会像吹气球一样 “越变越大”。也就是落在从上到下的任何一个点，都变得可能性更高。
纵向看（从上到下）：高预期回报≈高风险，但高风险≠高回报。这是非常重要的一个概念。
当想要的回报不高时（纵轴下方），实际收益大概率在预期的风险范围内；但当想赚“超高回报”，实际结果可能和预期差十万八千里 —— 以为 “冒点险就能翻倍”，最后可能亏得血本无归。
怎么量化评估风险？
那具体到我们配置一支私募基金中，怎么去量化评估风险呢？说白了，我们投资人眼里的风险就是 “怕亏钱、怕亏太多、怕亏很久”，⽤公式来表述就是：
基金投资风险 = 1 未来收益的不确定性 （怕亏钱）+ 2 出现不利结果的严重性（怕亏太多） + 3 这个不利结果的持续性（怕亏太久）。
那这三个维度有没有可以量化的指标呢？
这里我们展开聊聊衡量一支基金投资风险的三个可量化指标：波动率、最大回撤修复和最大回撤修复时长。
最大回撤和最大回撤修复时长
先说最大回撤和最大回撤修复时长两个历史指标。
最大回撤：就是基金成立至今，历史上回撤最大的幅度。换句话说，如果很不幸就在这个最大回撤的起点买入持有到回撤终点卖出，我们真实亏损幅度就是-46.7%，如果买入时100万，此时就亏掉了将近50万！
这就非常考验我们的风险承受能力，很有可能在回撤的过程中就突破了我们心理承受能力，我们赎回后，是没有机会看到它再修复创新高的。
最大回撤修复时长：就是基金在最大回撤结束开始，到它重新涨回最大回撤开始时，所需要的时间（通常是天数）。
还用前面的例子，意味着最大亏损近50万以后，要等92天才能“回血”（但未来也有可能需要更长时间，比如2-3年）
我们谈论风险公式时，其实核心谈论的是“未来”的不确定性、回撤、修复时长…
那么只是看根据历史数据计算出的这三个指标，能不能帮我们判断未来？
最大回撤：不能。它只代表过去这只基金从最高点到最低点的跌幅，背后可能是他所持仓的标的阶段性回调的最大幅度。但未来会不会突破这个最大回撤？未来会不会由于风控措施的优化，再也没有这么大回撤幅度？都完全有可能，这个指标不能用来判断未来。
最大回撤修复时长：也不能。它取决于策略有效性和市场适应性，但可以关注的是这个策略是否有主动风控。
波动率：可能是唯一一个，只要策略不变，我就相信未来也大概率保持的，除非管理人主动调整了策略。因此波动率就成了判断“未来”相对更有价值的参考指标。
波动率
它是衡量 “收益不确定程度” 的指标 —— 简单说，就是投资品价格 “上蹿下跳” 的幅度。或者我们简单理解就是两个价格之间，中间价格点位连线的长度。路线越长波动越高、路线越短波动越低。
如果我们把投资品的价格当成两个点：
起点：买入基金价格1元
终点：1年后基金价格2.5元
那1年后卖出收益=终点（2.5元）-起点（1元）=收益1.5元（盈利150%）
而波动率是从起点到终点的路线长度。
投资人心目中的理想是起点和终点之间的直线，没有任何波动，路线最短。但只要我们的收益预期高于无风险利率，这种期望就无法实现。
波动和预期收益之间，有一定的对应关系：低波动和高收益通常不可兼得。
大多数人希望在同样的波动下换取更高的收益，但实际能做到的，一般是是在同样收益预期下，控制好波动。这一点本身很有意义，因为一个高波动的旅途中，可能在任何一个点被“颠下车”，导致拿不到最后的收益。
为啥不同产品波动率不一样？
