不知不觉，大A已破前高，股票策略赚钱效应强势回归。量化股多成为近期我们被问到最多的私募策略。放眼一看，不少产品近一年收益已到90个点、100个点…那么，这是个合理预期吗？
300、500、1000、小市值、量选…五花八门的量化策略，收益和风险表现上到底有何差别？一个合理的预期是什么？怎么选？
我们去看看事实。
大部分量化策略都能找到一个强对标、或模糊对标的指数，可以分别看「指」和「增」的部分，也就是beta和alpha。
Beta：指
图1：把常见量化股多策略对标的主流指数，按成分股个数与平均流通市值进行分类，观察其风格。
图2-4：我们统计了近3年、近5年、近10年，不同指数的业绩指标。其中，波动的参考意义大于收益，因为3、5、10年前的起始点，刚好都是A股相对高点…
虽区间不同，但指标分布相似：1）微盘股、小市值收益更强，这有编制的原因，这两个指数是日度、月度调仓等权，也佐证了量化股多更高的收益中枢；2）平均市值越小，指数波动越大；3）万得全A和中证全指回撤较小，体现了A股风格大幅切换的历史。
Alpha：增
选用时长较久的四个代表指数：沪深300指增、中证500指增、中证1000指增和量化选股，并用万得全A作为量化选股的比较基准。策略指数代表策略平均水平，时间上，考虑到不少策略是近几年出现或迭代的，选择2021年底为起始点，用3-4年熊转牛周期来观察。
图5-8：我们看看各个指数的指增，3-4年下来分别能取得多少超额，以及在回撤和波动上，是与指数趋近还是有优化？两个小结论：
1）指数平均市值越小，越容易做出超额。相应的，波动也更大。
2）超额会出现回撤或平台期，但修复速度也比较快。此外，24年下半年到现在，超额明显“加速”，这种上行斜率是否具持续性，仍需关注。
图9-12：还是2022年初至今，如果在策略指数最大回撤区间前一天买入，大致是什么体验？也有两个小结论：
1）因正超额持续存在，指增回撤幅度小于指数，回补更快。但，指数大幅回撤时，指增回撤也不可避免。
2）超额越好做、波动越大的指数&指增，回撤修复越快。这也是相对稳 vs 相对进攻的取舍。
具体内容见图。希望帮助大家建立更客观的预期。入场时，一定要结合自己的风险承受和投资组合的现有结构，不要只跟着排行榜冲。
